Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2018 год являются продолжением стратегических подходов Центрального банка, принятых в основу проводимой монетарной политики в 2017 году. Документ учитывает ситуацию в денежно-кредитной сфере, сложившуюся за последние несколько лет, экономический эффект от принятых в 2017 году мер, прогноз основных макроэкономических показателей как Приднестровской Молдавской Республики, так и стран торговых партнёров на предстоящий период.

  Действия Приднестровского республиканского банка в 2017 году были обусловлены следующими факторами: не отвечающая внешним и внутренним вызовам денежно-кредитная политика прошлых лет; значительные эмиссионные процессы в 2016 году; отсутствие золотовалютных резервов; излишний денежный навес; двойственность валютных курсов и развитие теневого валютного рынка.

  Отсутствие реакции Центрального банка в 2014-2016 годах на падение мировых темпов роста экономики, на существенную девальвацию в странах - партнёрах привело к снижению ценовой конкурентоспособности отечественных производителей на внешних рынках. Реальный эффективный курс приднестровского рубля за период с 2014 по 2016 год укрепился на 43,1% (в зависимости от валюты реальное укрепление варьировало от 29% до 66%). Укрепление приднестровского рубля, в том числе, стало причиной сокращения в 2016 году объёма промышленного производства в сопоставимых ценах на 5,7% (-13,0% к показателю 2014 года), розничной торговли – на 0,6% (-24,5%), экспорта – на 13,1% (-25,8%), импорта – на 24,6% (-47,5%), объёма инвестиций – на 19,8% (более чем на 30% к уровню 2014 года соответственно). На этом фоне осложнилась ситуация в бюджетной сфере – обязательства, взятые на себя государством, существенно превысили его реальные возможности. По итогам 2016 года доходы бюджетов всех уровней покрывали расходы менее чем на 60%.

  Данная ситуация осложнялась беспрецедентной по своим масштабам денежной эмиссией. По расчётным данным, только за 2016 год денежное предложение расширилось более чем на 920 млн руб. за счёт предоставления ликвидности банковскому сектору со стороны Центрального банка, в том числе для финансирования дефицита бюджета.

  В таких условиях валютный рынок характеризовался огромным дефицитом валютных средств, валютные обязательства Центрального банка на конец 2016 года превышали его активы на 41 млн долл., был сформирован денежный навес, который по оценкам составил порядка 650-700 млн руб. Развивался теневой валютный рынок, курс на котором достигал 18-19 руб. за доллар США. Формировались инфляционные и девальвационные ожидания населения и экономических агентов.

  В связи с этим основными задачами Приднестровского республиканского банка являлись: смягчение последствий валютного кризиса путём снятия излишнего денежного навеса, создание условий для стимулирования экспорта, обеспечения равного доступа хозяйствующих субъектов к иностранной валюте.

  В рамках обозначенных задач был предпринят ряд мер рестриктивного характера: увеличена ставка рефинансирования с 3,5 до 7%, ужесточены требования к открытым позициям коммерческих банков, увеличены резервные требования к привлечённым банками средствам до максимально возможных по законодательству значений. Однако решение поставленных задач стало возможным благодаря содействию коммерческих банков по уменьшению накопленной рублёвой ликвидности (снятию денежного навеса). В частности, свободные денежные средства в приднестровских рублях, которые находились в коммерческих банках, были переведены в Центральный банк в обмен на обязательство регулятора продать иностранную валюту с длительной отсрочкой поставки. Это позволило частично выровнять баланс на денежном рынке.

 Проведение девальвации приднестровского рубля в июне 2017 года обеспечило создание стимулирующих условий для восстановления и дальнейшего наращивания экспорта, ликвидировало двойственность валютных курсов и развитие теневого валютного рынка, минимизировало вывоз иностранной валюты в сопредельные государства в рамках «продуктового» туризма. Накопленное с 2014 года укрепление реального эффективного курса снизилось оценочно до 2,1% по итогам 2017 года.

  Помимо этого был осуществлён переход от безналичных валютных интервенций через валютный аукцион ПРБ, носящий распределительный характер, к валютным интервенциям на межбанковском рынке, с обеспечением доступа к ним всех хозяйствующих субъектов на следующих условиях: покупка валюты только под импортные контракты на приобретение товаров, работ, услуг; покупка валюты с отсрочкой поставки сроком до 60 дней (для нетто-экспортёров – 14 дней).

 Относительная стабилизация валютного рынка дала свои результаты: за одиннадцать месяцев 2017 года наблюдается рост объёмов промышленного производства в сопоставимых ценах на 12,2% (без учёта электроэнергетики – на 33,0%). В августе-ноябре объёмы выработки в индустрии достигли максимальных значений с начала года. На потребительском рынке республики отмечен рост объёмов розничного товарооборота в сопоставимых ценах на 11,3%. Объём экспорта за 2017 год увеличился на 19,2% (без учёта экспорта электроэнергии – на 53,0%). Таможенная стоимость импорта за этот период повысилась на 14,6%, что в большей степени было обусловлено активным наращиванием сырьевых поставок для чёрной металлургии.

  Позитивная динамика основных макроэкономических показателей главным образом стала результатом проведённой девальвации рубля, повышения качества управления государственными предприятиями, ликвидации серых схем, а также обусловлена низкой базой сравнения прошлых лет, когда большая часть приднестровских экономических агентов находилась в кризисном положении.

  Монетарная сфера, перегруженная чрезмерной эмиссией предыдущих лет, только к 1 сентября 2017 года вернулась к параметрам начала 2016 года. По состоянию на 1 января 2018 года объём денежной базы (текущих обязательств центрального банка) составил 1 750,7 млн руб., сократившись по отношению к началу 2017 года на 369,0 млн руб., или на 17,4%. Национальная денежная масса составила 2 334,1 млн руб., что на 184,7 млн руб., или на 7,3% ниже начала 2017 года, в том числе сумма наличных денег в обращении уменьшилась на 111,8 млн руб., или на 10,2%.

  Индекс потребительских цен по итогам 2017 года составил 11,8%, что было обусловлено как девальвацией приднестровского рубля и импортируемой инфляцией, так и накопленными инфляционными ожиданиями.

  Согласно утверждённым Банковским советом Приднестровского республиканского банка «Основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики на 2018 год» в текущем году денежно-кредитная политика будет «подстраивающейся» под изменения макроэкономической ситуации в странах основных торговых партнёрах, ключевым критерием при принятии решении по курсовой политике будет выступать индекс реального эффективного курса приднестровского рубля, для обеспечения относительной ценовой конкурентоспособности экспортёров на внешних рынках и недопущения существенного роста стоимости импорта.

  При разработке основных направлений денежно-кредитной политики на 2018 год в качестве базиса использованы прогноз основных показателей платёжного баланса ПМР, прогнозные данные международных экспертов относительно мировой экономической конъюнктуры и отдельных показателей стран основных торговых партнёров ПМР, девальвационные и инфляционные процессы в которых оказывают влияние и на внутреннюю ситуацию в республике, а также необходимость поддержания индекса реального эффективного курса приднестровского рубля на уровне около 1.

  Так, по обновлённым оценкам Международного Валютного Фонда, в 2018 году ожидается прирост мировой экономики на 3,7%, что несколько превысит темпы 2017 года. При этом в Приднестровской Молдавской Республике, согласно предварительной оценке Правительства, прогнозируется рост валового внутреннего продукта в пределах 2-4% в реальном выражении. Дефицит текущего счёта платёжного баланса ПМР оценивается в диапазоне 146-190 млн долл. в зависимости от различных сценариев развития экономической ситуации, что не позволяет прогнозировать изменение вектора соотношения спроса и предложения на валютном рынке.

  Имеющиеся прогнозные оценки стран-партнёров по инфляции и девальвации национальных валют в 2018 году, с учётом накопленного реального укрепления приднестровского рубля, а также прогноз отрицательного сальдо счёта текущих операций платёжного баланса обуславливают необходимость дальнейшей девальвации. Поэтому на 2018 год в целях поддержания выбранного ориентира реального эффективного курса в пределах 1 изменение номинального курса доллара к рублю ПМР планируется в рамках диапазона 16,0-16,50 руб./долл., среднегодовое значение составит 16,25 руб./долл. Ожидаемый уровень инфляции в 2018 году, по оценке ПРБ, составит 5-7%. По оценкам, данные прогнозные параметры, при прочих равных условиях, позволят максимально выровнять накопленный ценовой диспаритет на международных рынках.

  Однако обозначенных действий будет достаточно лишь для того, чтобы в краткосрочном периоде попытаться сбалансировать спрос и предложение на валютном рынке, снизить девальвационные ожидания участников рынка, обеспечить свободную возможность граждан республики в приобретении в обменных пунктах коммерческих банках ПМР необходимых им валютных средств и постепенно перейти к сближению значений официального и коммерческих курсов. При этом возможность накопления золотовалютных резервов Приднестровским республиканским банком, скорее всего, будет отсутствовать.

  Ввиду того, что основной целью денежно-кредитной политики определён валютный курс, главным инструментом будут выступать валютные интервенции. Причём основным каналом их проведения планируется сохранить безналичный сегмент валютного рынка посредством межбанковских сделок с обязательством коммерческих банков продавать валюту своим клиентам под импортные контракты, в том числе с использованием механизма поставки валюты с отсрочкой до 60 дней.

  Планируется сохранить дифференциацию сроков поставки валюты в зависимости от категории экономических агентов - клиентов коммерческих банков, до полной стабилизации валютного рынка и выхода на траекторию накопления золотовалютных резервов.

  В целях предоставления коммерческим банкам текущей валютной ликвидности для удовлетворения спроса клиентов Центральный банк будет широко применять операции валютный СВОП. При необходимости для сглаживания курсовой динамики будут проводиться точечные наличные валютные интервенции.

  Проводимая Центральным банком рестриктивная денежно-кредитная политика не предполагает существенного расширения денежной массы, не обеспеченного адекватным ростом объёмных показателей деловой активности в республике, в то же время подходы к установлению значений резервных требований останутся без изменений.

  Регулирование ставки рефинансирования будет производиться с учётом темпов инфляции. Её значение планируется сохранять на нулевом или слабоположительном реальном уровне.

  Приднестровский республиканский банк будет придерживаться обозначенных тактических действий в 2018 году. При этом необходимо отметить, что вероятны существенные риски в достижении прогнозируемых параметров, которые в основном связаны с региональной нестабильностью, непредсказуемостью развития политических и экономических условий внешней торговли приднестровских экономических агентов, а также с возможным изменением цен на энергетические ресурсы в регионе.